在科技金融的宏大版图中，2025 年 1 月 27 日注定是一个被铭记的日子。这一天，DeepSeek 的横空出世，如同一颗重磅炸弹，在华尔街掀起了惊涛骇浪。以英伟达为代表的科技股遭受重创，相关高科技板块市值单日蒸发高达 1 万亿美元。其中，英伟达市值单日跌幅达 17%，蒸发近 6000 亿美元，这一跌幅刷新了美股史上单个公司最大单日跌幅纪录。对于市值超 3 万亿美元的英伟达而言，单日跌幅 5 - 10% 就已堪称暴跌，此次 17% 的跌幅更是前所未有的震撼。

暴跌背后的四重背景因素

（一）股价的疯狂飙升与市场预期的背离

过去两年多，英伟达股价如火箭般蹿升，涨幅高达 10 倍。一路狂飙的股价，让踏空者捶胸顿足，持仓者也忐忑不安。当市值突破 1 万亿美元时，许多人笃定这已是极限。然而，英伟达却无视质疑，一路高歌猛进，突破 3 万亿美元，最高触及 3.6 - 3.7 万亿美元，登顶全球市值榜首。这种超乎想象的增长，打破了大众常规认知，“还能涨到天上去？” 成为萦绕在许多人心中的疑问。这种思维定式，也阻碍了他们去探寻股价持续走高的深层原因。

（二）互联网泡沫阴影下的误读

不少人将当下与 2000 年的互联网泡沫相类比，彼时思科股价也曾大起大落。但与当年不同，如今的 AI 公司，如英伟达，有着坚实财务数据的支撑，并非仅靠虚无缥缈的未来想象。2000 年互联网浪潮中，诸多泡沫现象频出，如李嘉诚推出的china.com，网页仅有一页且链接无法点开，却能在上市时估值数亿美元。那时，人们对互联网实际应用和发展方向迷茫，投资多为盲目跟风。而当下 AI 产业发展有着清晰的技术脉络和商业前景。

（三）美国股市独特的投资者结构影响

在美国股市，机构投资人占比约 75%，个人散户占比 25%。在机构投资群体中，约 3/4 基于基本面进行长期投资，1/4 - 1/5 属于对冲基金、量化基金这类快进快出的类型。股市的波动，主要源于散户以及量化基金、对冲基金的操作。暴跌当日，摩根斯坦利、花旗银行等大型金融机构依旧看好市场，并未抛售。大量资金流向变动，主要是散户和快进快出基金在兴风作浪。

（四）市场对巨额资本投入盈利的疑虑

英伟达股价暴涨，得益于各大公司对 AI 算力的巨额投资，微软计划投 800 亿美元，Meta 投 650 亿，其他公司也纷纷跟进。但市场一直对如此巨额投资何时盈利心存疑虑，每次财报发布都会被问及这一问题。华尔街投资者由于缺乏行业一线体验，信息获取相对间接，产生这种怀疑也情有可原，就连有投研能力的大行也难以免俗。从华尔街大型长期基金到散户，这种质疑普遍存在。

在此次大跌前，英伟达股价长期处于高位，市场敏感度极高，稍有风吹草动便会下跌。即便此前多次季报表现优异，盈利和营收均超预期，股价却不涨反跌。这是因为许多投资者获利颇丰，一心想落袋为安，市场稍有不稳定，便选择抛售。而这次，来自中国、此前鲜为人知的 DeepSeek 公司，技术表现竟能与 OpenAI 相媲美，尤其是当 DeepSeek 宣布仅用 600 万美元就能训练出与 OpenAI 最新模型媲美的模型时，一个看似简单明确的推论在市场迅速传播：未来不需要那么多 GPU 了！

散户与一线从业者的三大差距

（一）信息差导致的认知鸿沟

微软 CEO 纳德拉决定投入 800 亿美元，几乎相当于微软一年的全部自由现金流。这一决策是基于对未来营收、盈利的预估以及手中的订单数据。扎克伯格等行业领导者做出投资决策时，也是在对各种信息深入分析之后。然而，散户投资人、量化基金和对冲基金却无法获取这些关键信息，且很多人对技术缺乏深入了解。有研究能力的大型金融机构，如摩根斯坦利，观点与一线 AI 公司一致。但那些缺乏专业认知、又不在行业内的投资者，仅凭媒体炒作，就简单认为未来对 GPU 需求会大幅减少，匆忙抛售股票，这便是信息差的影响。

（二）体感差带来的认知偏差

如果把 AI 发展比作发现金矿，AI 公司就如同在金矿现场作业的团队，微软的纳德拉、Meta 的扎克伯格就像是指挥着众多小分队在不同方向探寻金矿的领导者，他们能直接感知行业实际情况。而华尔街的投资者，即便大型金融机构的分析师，也无法身处行业一线，主要通过电话询问了解情况，这种信息获取的间接性，导致与行业一线存在认知偏差。面对市场波动，他们也会忐忑不安。

（三）格局差决定的投资视野

Meta 的扎克伯格、英伟达的黄仁勋等行业领军人物，心怀宏大理想，着眼于长远的行业远景。他们的投资决策受这些宏大愿景驱动，凭借丰富经验和行业地位，能从大格局出发看待行业发展。相比之下，散户大多更关注短期利益，对行业长期趋势缺乏深入理解和判断，很难像这些行业领军人物那样从宏观角度规划投资。

行业未来的关键问题

此次对华尔街造成巨大冲击，主要是前期英伟达和芯片相关产业涨幅过高，投资者伺机抛售变现。DeepSeek 的出现，给普通散户带来巨大不确定性，引发撤离潮，市场出现空方被打爆、ETF 使用两三倍杠杆等情况，引发踩踏，造成股价加速下跌。

暴跌后的第二天，英伟达股价有所回升，但仍处于低位，市场观望情绪浓厚。当下市场主要疑虑在于，英伟达今年业绩大概率无忧，但明年业绩是否受影响尚未可知。这涉及到杰文斯悖论，在芯片领域，算力如同煤炭，技术创新后，利润会向产业链上游转移，在 AI 领域有向芯片环节转移的趋势。

从杰文斯效应来看，如果 AI 应用大规模爆发，对 GPU 的需求数量会增加，单个 GPU 每小时计算能力创造的价值更多，GPU 就具备提价空间。对于英伟达来说，芯片能否维持高毛利，关键在于能否保持独家垄断地位。在 AI 芯片领域，英伟达在训练环节基本处于独家垄断，推理环节目前也占据优势。但如果未来 AMD、英特尔以及众多新创公司推出价格相当的产品，英伟达芯片价格必然下降，尽管市场对芯片整体需求量可能上升，但其利润仍会受影响。反之，若英伟达凭借软件生态系统等优势，在推理领域继续领先，就能维持高价格和高毛利。

近期，博通股票回升幅度超过英伟达，表明市场认可杰文斯效应中关于数量增加的观点。博通开发的定制芯片供大型云厂商内部用于自有业务推理，市场认为受 DeepSeek 影响，推理需求将会增长，所以博通股价回升。

如今，业界关键问题已不再是 DeepSeek 能否降低模型成本以及是否不再需要芯片，而是英伟达的芯片在推理方面相较于定制芯片和其他竞争 GPU 有哪些优势。这已成为当下技术层面的核心问题，相关从业者和投资者都需聚焦于此，才能准确把握下一步行业发展和投资方向。在科技浪潮滚滚向前的时代，唯有洞察核心，方能在 AI 与金融交织的复杂市场中找准航向，驶向未来。